過去復(fù)星進行投資時，會從三個維度來考量——價值投資、中國動力、抗通脹，但現(xiàn)在還會加上互聯(lián)網(wǎng)維度
2012年11月，梁信軍在海外偶遇馬云，聽了馬云40分鐘關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)的演說，大受震撼的梁信軍將這段聽君一席話的經(jīng)歷分享給了郭廣昌，于是郭廣昌又邀請馬云給自己開了半個小時的小灶課堂。在梁、郭看來，自2012年下半年開始，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)的討論比此前任何時候都具有現(xiàn)實的意義。梁信軍正在將互聯(lián)網(wǎng)納入復(fù)星投資考量的維度，他坦陳面對互聯(lián)網(wǎng)，復(fù)星缺少騰訊或者阿里巴巴那種顛覆自己的勇氣。
為什么說2012年下半年開始，互聯(lián)網(wǎng)的討論更具有現(xiàn)實意義？
梁信軍：我們清晰地看到，2012年下半年,互聯(lián)網(wǎng)銷售在國內(nèi)的零售總額當(dāng)中已占到了10%的份額，此前這一占比都是個位數(shù)。而在占比10%的情況，互聯(lián)網(wǎng)銷售依然維持著80%-90%的增長。這意味著幾年后互聯(lián)網(wǎng)銷售就會以主導(dǎo)的方式出現(xiàn)，所以才會出現(xiàn)2012年歲末馬云和王健林的打賭。這一增長是個驚人的消息，我認(rèn)為從2012年下半年開始，已經(jīng)沒有任何一個行業(yè)敢說自己忽略互聯(lián)網(wǎng)了。對每個行業(yè)來說，未來互聯(lián)網(wǎng)要么是你的敵人，要么是你的伙伴。
你對于互聯(lián)網(wǎng)作用變化的思考，對復(fù)星的投資選擇有哪些影響？
梁信軍：其實一直以來我們都很認(rèn)同馬云，可是此前互聯(lián)網(wǎng)對于復(fù)星的影響很小，但現(xiàn)在情況已不一樣。互聯(lián)網(wǎng)對于復(fù)星的影響可以分為兩點。
首先對于復(fù)星已有的投資企業(yè)，我們要因互聯(lián)網(wǎng)而改變策略。復(fù)星投資了很多商業(yè)，我需要認(rèn)真思考在互聯(lián)網(wǎng)的蠶食下，哪些商業(yè)還能保持高增長，哪些商業(yè)增長空間會越來越小。比如說現(xiàn)在，復(fù)星對自己投資的藥房有點擔(dān)憂，因為老百姓在互聯(lián)網(wǎng)上買標(biāo)準(zhǔn)化的藥很方便。盡管藥房的負(fù)責(zé)人跟我說他對藥房的高成長很有信心，我愿意相信他的承諾，卻也很難減少自己的擔(dān)憂。
對于那些受到互聯(lián)網(wǎng)影響較深的行業(yè)，復(fù)星會建議逐步縮小規(guī)模甚至出售這些資產(chǎn)；而對于那些受益于互聯(lián)網(wǎng)的的行業(yè)，復(fù)星要熱烈地去擁抱，盡量將開發(fā)或投資的時間點提前一些。其實在這一點上，包括復(fù)星在內(nèi)的很多實體企業(yè)都缺乏互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的勇氣，復(fù)星的思考總是圍繞著在實體經(jīng)濟加入互聯(lián)網(wǎng)的因素以增加銷售渠道、增加與客戶接觸的方法，而不是為了顛覆自己。但是我們再看看互聯(lián)網(wǎng)公司，比如說騰訊就完全不會考慮因為研發(fā)了微信會不會把QQ打死，我甚至懷疑騰訊的目標(biāo)就是打死QQ，自己打死自己要好過被別人打死；馬云也在考慮發(fā)展移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，這恐怕也是在布局如何對付自己的淘寶。
第二，對于復(fù)星即將要選擇的投資項目來說，過去復(fù)星進行投資時，會從三個維度來考量——價值投資、中國動力與抗通脹，但現(xiàn)在會加入互聯(lián)網(wǎng)作為第四個投資維度。
所謂價值投資，即復(fù)星希望在行業(yè)周期谷底的時候買入資產(chǎn)，高漲的時候賣出資產(chǎn)，這是價值投資的基本邏輯，當(dāng)然價值投資不單單指這一點，還包含價值發(fā)現(xiàn)、通過優(yōu)化運營附加價值來實現(xiàn)價值。而中國動力，是指復(fù)星購買任何資產(chǎn)都會考量中國未來十年，最重要的成長推動力是什么，我們即將投資的項目是否能從中國動力中受益。比如說復(fù)星的跨國投資，我們需要思考未來3-5年，這一項目30%-50%的利潤能否來自中國。而抗通脹的維度則要求復(fù)星要考慮哪些投資項目是可以抵抗于通脹的，比如說食品、貴金屬、房地產(chǎn)以及資源類；還有一些行業(yè)是可以跑贏通脹的，對中國來說當(dāng)屬消費行業(yè)，所以這類的項目也是復(fù)星的投資選擇。
互聯(lián)網(wǎng)的維度，不僅是說復(fù)星會投資互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，更重要的是我們會把互聯(lián)網(wǎng)本身作為一個思考途徑，觀察哪些行業(yè)受益于互聯(lián)網(wǎng)，哪些行業(yè)受損于互聯(lián)網(wǎng)或與互聯(lián)網(wǎng)完全無關(guān)。
復(fù)星未來的投資屬性會越來越強，那么集團對于原有的產(chǎn)業(yè)部分會選擇逐步淡出，或者退身為財務(wù)投資？
梁信軍：從2007年底開始，復(fù)星對于中國未來的成長判斷，就定位在消費是以后增長的主要的基調(diào)和主要動力。所以，復(fù)星大量的投資都布置在消費這個領(lǐng)域。
從目前的情況判斷，我認(rèn)為未來5-10年中國的高增長行業(yè)中有很大比例會分布在服務(wù)業(yè)。目前占中國GDP 54%的10個省份，人均GDP已經(jīng)達(dá)到7000美元了，而中國人均GDP目前約為4300美元，在未來6-7年間也可以到7000美元。有實證研究表明，全球大部分的經(jīng)濟體在人均GDP到達(dá)7000美元以后，服務(wù)業(yè)在整個GDP的占比就會增加到6個百分點。這是什么概念呢？如果2012年中國的GDP大約在50萬億的水平，6個百分點就意味著3萬億，相當(dāng)于是整個醫(yī)藥行業(yè)。某個服務(wù)業(yè)的增長規(guī)模和今天的醫(yī)藥行業(yè)一樣大，這是讓人吃驚的業(yè)績。因此我認(rèn)為服務(wù)業(yè)未來五到七年會有爆炸性的增長，而復(fù)星就要竭盡全力尋找服務(wù)業(yè)的投資標(biāo)的。
總體來說，我希望復(fù)星新增的資金能夠多配置一些未來高增長的項目，比如說消費(特別是升級消費)、服務(wù)(特別是高端服務(wù)以及金融服務(wù))、未來依然緊俏的資源類、升級的工業(yè)或為工業(yè)升級的服務(wù)業(yè)。
至于傳統(tǒng)的投資項目如何處置？首先，對于部分存量項目恐怕要控制規(guī)模，無法再追加投入資金。第二，依然要推動存量項目向升級的方面發(fā)展。至于無法升級的項目，就會考慮出售。
近年來復(fù)星也進行了很多跨國并購與合作，那么未來復(fù)星在國際化中會扮演一個什么樣的角色？
梁信軍：過去中國企業(yè)國際化主要的一個出發(fā)點是基于中國是制造大國，希望通過跨國并購的方式買技術(shù)、品牌、生產(chǎn)線以及原材料，并把這些東西搬回本土為中國制造所用，從而降低制造成本。
今后中國最大的變化是繼續(xù)扮演制造大國的角色，但同時會從目前的第三大消費國變成第二大消費國且在6-10年后變身為第一大。所以當(dāng)我們基于未來第一大消費國，第一或者第二大資本國的角度出發(fā)，我們可以看一些非常獨特且持續(xù)的投資機會。
歐美的經(jīng)濟下滑、消費不振，導(dǎo)致消費類項目的估值下降，而消費類的投資在中國的市場是很好的。所以我覺得未來3-5年就存在這種的系統(tǒng)機會。
我們可以在中國高增長的消費服務(wù)業(yè)領(lǐng)域購買全球領(lǐng)先的企業(yè)。這類企業(yè)此前往往是主要面向歐美市場的，雖然是行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的公司，但歐美市場的需求不振導(dǎo)致了這類公司的增長下降。中國公司可以選擇并購這樣的公司并把其帶回本土發(fā)展，通過這種方式實現(xiàn)獲利，因為套利的空間是明顯存在的。
但是這類生意常常有很大的難度。首先，因為這類公司既有的市場都在中國以外的區(qū)域，面向中國的生意很少，一個中國投資者如何判斷龐大的海外資產(chǎn)的優(yōu)良與價值？如何去預(yù)期這筆投資是否會帶來巨額的虧損？這是一個不僅要回答且要有能力去應(yīng)對的問題；第二，對于這樣優(yōu)良的資產(chǎn)，為何外國投資者不出手并購？因為他無法判斷并購后能不能實現(xiàn)增長。那么中國的投資者又該如何去判斷并購?fù)瓿扇轿鍌€月內(nèi)，是否能讓原項目實現(xiàn)在中國的高成長？
所以這其中雖然存在著一個套利的空間，但必須要具備能夠評估全球和中國資產(chǎn)價值、風(fēng)險的能力，即能夠幫助并購項目快速實現(xiàn)在中國的成長，才能把握住這樣的獲利空間。
對于復(fù)星來說，所謂“中國的能力”并不需要建設(shè)，因為復(fù)星擁有歷史上的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)及沉淀，復(fù)星可以快速判斷并購項目在中國有沒有成長性，以及通過什么途徑來實現(xiàn)它的增長。過去做成的三筆并購生意，Club Med已經(jīng)運行了兩年半，目前的年均增長41%左右；2011年入股的是去年做的FF，當(dāng)年在中國的銷售額增長了超過50%，進而帶動其全球銷售增長了6%-7%；2012年完成收購的臺灣維格餅家，這是臺灣最大的鳳梨酥的制造企業(yè)。
在海外資產(chǎn)的判斷上，復(fù)星并不具備這樣的能力，于是我們通過海外的伙伴或者請顧問的方式增強自己的判斷力，比如說凱雷、保德信都是我們的海外投資伙伴。美國前財長斯諾也曾經(jīng)擔(dān)任過我們的顧問。通過這些人，復(fù)星在短時間內(nèi)就具備了國際擴張的能力，慢慢復(fù)星自己的團隊也成熟了，上面談到的三筆交易都是復(fù)星自己的團隊完成的。
在國際化的話題上復(fù)星即將要嘗試的是金融，公司目前已經(jīng)有一個金融項目在歐盟審批當(dāng)中了。
